來源：黑金新視野
2025
年3月20日高能環境發布2024年度報告，2024年公司實現營業收入145億元，同比增長37.04%；實現歸母凈利潤4.82億元，同比減少4.52%，主要系環保工程板塊受國家投入的影響，利潤同比大幅度下滑，以及對貴州宏達等并購子公司的商譽計提減值所致；實現扣非后歸母凈利潤3.24億元，同比減少26.79%；基本每股收益0.316元/股，同比減少4.82%環保工程 。2024年第四季度，公司實現營業收入30.49億元，同比減少1.34%，環比減少21.94%；實現歸母凈利潤-0.79億元，同比增長48.25%，環比減少154.5%；實現扣非后歸母凈利潤-1.41億元，同比減少7.21%，環比減少368.95%。
金屬資源化板塊收入大幅增長，盈利能力穩步提升環保工程 。2024年公司固廢危廢資源化利用板塊實現收入111.37億元，同比增長72.17%，毛利率9.14%，同比提升0.85pct。江西鑫科、靖遠高能、高能鵬富通過工藝改進、技術升級、加快周轉，收入同比增長；金昌高能二期項目投產運營，盈利能力增加；非金屬資源化板塊新增中鑫宏偉子公司，同比業績提升明顯。分項目看：（1）江西鑫科完成技術改造升級，全年連續運營，現已具備年產陰極銅約 10 萬噸、錫錠約 2,000 噸、鉛錠約1,500 噸、金錠約 3 噸、銀錠約 120 噸、硫酸鎳約 1 萬噸的生產能力，24年實現收入56.63億元，凈利潤6747.45萬元；（2）靖遠高能拓寬原料種類，優化產品結構，已具備年產電解鉛約25,000 噸、銅約5,000 噸、精鉍約 6,000 噸、銻約 1,200 噸、黃金約 1 噸、白銀約 100 噸的生產能力，24年實現營業收入22.62億元，凈利潤1.75億元；（3）高能鵬富穩健經營，重慶耀輝業績改善，24年鵬富實現營業收入19.49億元，凈利潤5405.42萬元。截至2024年年底，公司核準危廢處理牌照合計96.035 萬噸/年，我們認為隨著投運項目產能爬坡，公司資源化板塊盈利能力有望持續提升，為公司業績增長提供支撐。
深耕拓展環保運營服務能力，實現業務模式轉型環保工程 。24年公司環保運營服務實現營業收入17.29億元，同比增長6.25%，毛利率49.92%，同比提升3.36pct；環保工程實現營業收入16.33億元，同比減少34.26%，毛利率12.89%，同比減少12.62pct。公司環保運營服務板塊以生活垃圾焚燒發電項目為主，24年公司生活垃圾焚燒發電項目年處理垃圾量 389.05 萬噸，年度發電量13.57 億度。運營板塊各垃圾焚燒發電項目積極通過技術革新，運用人工智能（AI）技術提升項目運營效率；運營模式上，通過積極對接有需求的工業企業，根據具體需求項目由原來的發電模式變為供熱或供汽模式，改善項目現金流。公司調整環保工程業務方向，業務模式由單一工程承包向“工程承包+運營服務”方向拓展，工程類業務在整體業務中占比逐步下降。
高額現金分紅彰顯穩健回報，公司持續重視股東回報環保工程 。根據24年年報，公司實施了2024年度利潤分配預案，向全體股東每10股派發現金紅利4.00元（含稅），合計派發現金紅利6.09億元；現金分紅金額占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比率高達126.46%。此外，公司還披露了《高能環境未來三年（2023-2025）股東分紅回報規劃》，制定了較為穩健的分紅方案，顯示公司持續重視股東回報。
經營活動現金凈流量轉正，研發費用率大幅提升環保工程 。24 年公司經營活動現金流量由負轉正，全年實現經營活動現金流量7.60 億元，主要系23年同期資源化板塊江西鑫科產能爬坡，備貨量增加，導致全年經營活動現金流為負；24年環保工程板塊加大催收力度，回款增加，同時資源化材料板塊隨著產能逐步釋放，存貨周轉率提高。費用率方面，24年公司實現期間費用率10.82%，同比提升1.1pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別為0.67%/3.52%/3.11%/3.51%，同比提升-0.32/0.04/0.1/1.28pct，研發費用大幅增長主要系24年固廢危廢資源化板塊研發投入增加。
盈利預測：我們預計公司2025-2027年營業收入分別為167.47億元、182.15億元、192.66億元，增速分別為15.5%、8.8%、5.8%；歸母凈利潤 分別為6.57、7.5、9.41 億元，增速分別為36.3%、14.2%、25.4%環保工程 。
風險因素：原材料及產品價格波動風險、行業競爭加劇風險、上游收料不及預期風險環保工程 。
本文源自報告：《高能環境：環保工程板塊及計提減值拖累公司業績環保工程 ，資源化板塊盈利能力穩步提升》
報告發布時間：2025年3月25日
發布報告機構：信達證券研究開發中心
報告作者：
郭雪 S1500525030002
吳柏瑩 S1500524100001
